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【央视新闻客户端】

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：安必平业绩暴雷背后，一方面，核心基本盘遭集采冲击业绩持续缩水；另一方面，公司“冲业绩”的贸易业务出现悬崖式下滑。公司AI医疗战略是否可能成为公司未来增长曲线？值得注意的是，公司历年研发投入金额不增反降，相关业务含金量或待观察。

　　2025年安必平业绩暴雷。

　　2025年年报显示，公司2025年实现营业收入为3.44亿元，同比下降26.84%；归母净利润为-4702.34万元，同比下降320.86%；扣非归母净利润为-6388.89万元，同比下降548.22%。

　　业绩持续缩水背后：基本盘受集采冲击

　　据公开资料显示，安必平成立于2005年，专注于肿瘤筛查与精准诊断。自成立以来，公司基于液基细胞学（LBC）、免疫组织化学（IHC）、荧光原位杂交（FISH）、聚合酶链式反应（PCR）等技术平台构建了肿瘤筛查、肿瘤诊断、数智病理、病理服务四大业务板块，自主开发了液基细胞学、免疫组织化学、荧光原位杂交、数字病理、常规病理等系列产品线。

　　自2022年后，公司营收持续下滑，公司营收由2022年的5.07亿元下降至2025年的3.44亿元，下滑幅度达到32%。

　　一方面，公司核心基本盘遭集采阵痛。

　　HPV（人乳头瘤病毒）筛查和检测是安必平的核心业务，其中LBP（液基细胞学）系列和PCR（聚合酶链式反应）系列主要用于筛查和诊断宫颈癌，据公开资料显示，在IPO上市前安必平的宫颈癌筛查的LBP和PCR两个产品线收入占比超70%，上市后该业务收入占比降至50%以下，但仍然为公司核心业务。

　　需要指出的是，公司核心基本盘遭遇集采。2023年，根据国家医保局部署，安徽省医保局牵头组织二十五省（区、兵团）组成省际联盟，开展体外诊断试剂集中带量采购。采购品种明确包含人乳头瘤病毒（HPV-DNA）检测试剂。该联盟的集采公告（《二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告（第1号）》）于2023年11月17日正式发布。采购周期为2年，中选结果自2024年下半年起在各省份陆续落地执行。集采影响究竟多大呢？根据公开资料报道报道，在集采中，圣湘生物的HPV检测试剂中标价格低至9.95元/人份（HPV 16/18型）和44.5元/人份（高危型分型检测）；而集采前，HPV检测的终端费用通常在300-400元。

　　从安必平整体毛利率看，公司2021年毛利率近78%，2025年降至63.65%，毛利率大幅下滑或进一步验证集采对公司盈利端的冲击。

　　另一方面，公司贸易业务在悬崖式下滑。

　　据了解，公司曾在疫情期间为应对冲击，公司通过外购产品新增了贸易业务。2025年，该业务收入出现腰斩式下滑。

　　公司资产质量一般？应收款占比居高不下

　　事实上，公司盈利质量也一般。根据鹰眼预警显示，公司净现比常年低于1。公司盈利质量差背后是居高不下的应收账款。鹰眼预警显示，近三年，公司应收账款与营业收入比值分别为47.37%、51.1%、51.34%，持续增长。

　　至此，我们疑惑的是，随着集采业绩承压下，公司相关资产又是否可能存在减值压力？

　　对于此次利润端冲击，公司解释称，报告期，公司利润总额下降684.71%，主要原因系国家集采政策全面落地实施，公司HPV产品线因售价同比显著下降，导致该业务收入减少约4，652万元，该产品线毛利率同步承压，毛利同比减少约4，583万元。同时，公司对各类资产进行全面清查，基于谨慎性原则，公司对合并报表范围内存在减值迹象的相关资产进行了减值测试，并相应计提了减值准备，计提的资产减值损失金额较上年同期增加。公司归属于上市公司股东的净利润下降320.86%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润下降548.22%，主要原因系利润总额的下降。

　　有没有困境反转？疑遭股东用脚投票

　　在主业乏力背景下，安必平试图通过借助 AI 人工智能寻找第二曲线。

　　安必平称，“自动化、标准化、数字化、智能化”已成为病理科发展的必然趋势。公司紧抓这一趋势，自主研发推出了涵盖多平台多型号的病理自动化设备、多通量数字病理切片扫描仪、病理信息系统以及人工智能辅助诊断系统等一系列创新产品和服务，以提供智慧病理科解决方案。公司自研的宫颈细胞学AI三类证已于2026年3月份获得国家药品监督管理局的批准，标志着公司AI+病理进入新的发展阶段，“样本进、结果出”的全自动化进一步升级。报告期内，公司完成了对颂明医疗的收购，2026年3月颂明医疗开发的多种型号覆盖低通量至高通量的荧光扫描仪均已获批，这也为公司后续荧光类产品AI的开发奠定基础。这些先进的技术解决方案极大地提高了病理医生的工作效率，增强了诊断的精确性，为精准医疗的推广和实践提供了强有力的技术保障和支撑。

　　那安必平的AI医疗含金量究竟怎么样？

　　AI医疗含金量或可以透过公司的研发投入间接看看其含金量。从金额看，公司历年研发投入不足亿元。从绝对金额看，公司的研发投入资金逐年下滑，由2023年的不足八千万元下滑至2025年的不足五千万元。

　　2024年，安必平数智化板块收入超1000万元，而2025年年报未见相关详细披露。

　　在集采压力下，公司近年提升了肿瘤诊断领域收入占比，而用于肿瘤诊断领域的两个产品线——主要为FISH和IHC。

　　据2025年年报披露，公司称，其个性化定制荧光原位杂交（FISH）探针、三类证国产第一。安必平在荧光原位杂交（FISH）领域确实构建了强大的技术平台和产品矩阵。其“个性化定制”能力和丰富的产品线（超500种探针、9个三类证、220个一类证）在国内处于领先地位。公司自称是国内获得FISH三类医疗器械注册证最多的龙头企业，并在2026年4月通过与达安基因合作，成为国内首个膀胱癌FISH检测三类证的委托生产企业和全国独家代理商，进一步巩固了其在特定细分领域的优势。

　　然而，从整体市场竞争格局来看，市场或竞争较为激烈。根据贝哲斯咨询报告，2025年中国荧光原位杂交（FISH）探针市场规模为21.91亿元人民币，全球市场规模为69.09亿元，预计2032年全球规模将达到111.32亿元。据公开资料显示，外资品牌（如Abbott、Roche、Thermo Fisher）目前仍占据中国FISH市场约70%的份额。国产企业正在通过技术创新和产品注册加速进口替代。

　　据公开资料显示，芝友医疗采用自主研发的寡核苷酸探针技术（Oligo-FISH），实现1-2小时快速杂交，并推出了全自动FISH玻片处理系统（YZY-FISH-F902），公司累计获批近200项NMPA及CE认证，拥有HER2、ALK、BCR/ABL、AML1/ETO等三类证；艾德生物c-Met FISH获批，艾德生物自主研发的“人类c-Met基因扩增检测试剂盒（荧光原位杂交法）”于2026年3月30日获批，是全球首款获批的MET基因扩增FISH伴随诊断试剂，也是国内首个c-Met扩增伴随诊断试剂盒；允英医疗获批HER2 FISH三类证，允英医疗自主研发生产的“人类HER2基因扩增检测试剂盒（荧光原位杂交法）”于2025年2月13日获国家三类医疗器械注册证（国械注准20253400372），采用2小时快速杂交技术等等。

　　此外，公司疑似遭股东清仓式减持。

　　1月18日晚间，安必平发布股东计划减持公告。因资金需求，安必平股东南京乾靖创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“南京乾靖”）拟减公司股份不超过150.23万股（含本数），不超过公司目前总股本的1.61%。其中，拟通过集中竞价方式减持股份不超过93.57万股（含本数），拟通过大宗交易方式减持股份不超过56.67万股（含本数）。值得注意的是，过去12个月内，南京乾靖曾两次出手减持安必平，减持股份数量分别为181万股、17.49万股。目前，南京乾靖持有安必平150.23万股，持股比例为1.61%。若此次减持计划（883921）全部实施完毕，南京乾靖或将清仓安必平。